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近期，资本对中国资产展现出浓厚兴趣。隔夜中概股整体走强，Direxion三倍做多中国ETF（YINN）上涨2.68%，iShares MSCI中国ETF（MCHI）上涨1.12%，纳斯达克中国金龙指数（HXC）上涨1.06%，万得中概科技龙头指数（DRAG）上涨1.64%。不过，今日继续开市的港股在经历前几日大幅上涨后，上午交易时段出现明显获利回吐，主要指数集体回调，但尾盘有回升迹象，后续表现仍值得期待。

市场调整：科技股疲软与板块分化

作为近期市场领头羊的科技股表现疲软。快手在昨日因AI模型利好消息大涨后，今日回吐超过3%，阿里巴巴和腾讯涨幅显著收窄或小幅下跌。新能源汽车股走弱，比亚迪因季度销售数据不佳，股价下跌近4%领跌板块，小鹏、理想等也有超过2%的跌幅。黄金及资源股承压，金价在3900美元关口前回落，紫金矿业、招金矿业、灵宝黄金等黄金股普遍下跌，油价下跌也拖累了石油股。内房股与物业股延续跌势，龙湖集团、华润万象生活等个股继续下跌，反映出市场对房地产行业的担忧情绪仍在。

总体而言，10月3日港股的回调可看作是市场在连续快速上涨，尤其是恒指突破27000点大关并创下多年新高后的一次技术性整理。在没有“北水”支持的情况下，市场动能主要依赖本地资金，部分投资者在累积可观涨幅后选择获利了结，导致盘面偏弱。不过，半导体等板块表现出抗跌迹象。随着世界人工智能投资大幅增加，AI服务器带动存储用半导体需求爆发式增长，预计未来2 - 3年内存储半导体将进入价格稳步上涨的“超级周期”，特别是HBM产品需求呈指数级增长。摩根士丹利预计，全球HBM市场规模将从2023年的30亿美元增至2027年的530亿美元。国内券商报告也指出存储价格持续攀升，存储芯片进入新一轮周期，国产AI芯片大时代已经来临，全产业链打通，坚定看好国产AI算力设施的加速突破。阿里巴巴股价大涨，总市值突破3.5万亿港元，摩根大通将其港股目标价大幅上调至240港元，认为云计算和电商业务的增长将支撑其更高估值。半导体的上涨动力来自下游大厂的采购订单，只要大厂持续投入AI算力基建，半导体行业就有望保持良好发展态势，科技资产仍是未来值得关注的领域。

市场修复：对“非正常”状态的报复性反弹

面对今年港股的狂飙，市场情绪复杂，踏空者惋惜，持仓者忐忑，旁观者疑惑。但一个共识逐渐清晰，这并非简单的牛市狂欢，而是对过去数年“非正常”状态的系统性、报复性“修复”。

自2021年触及高点后，港股市场步入漫长“寒冬”。地缘政治、行业监管、疫情反复以及美联储激进加息周期等多重因素交织，国际资金持续流出，市场流动性几近枯竭，投资者信心跌落谷底，造就了全球主要资本市场中极为罕见的“估值洼地”。而这种极致的低估为修复行情埋下伏笔，就像被压紧的弹簧，反弹势能强劲，此时港股只需“不那么坏”，就能触发强有力的修正。

极致的低估是“干柴”，2024年内外环境的转变则提供了关键的“烈火”。以互联网大厂股价为例，即便低位反弹很多，腾讯、阿里等股价仍未回到2021年高位，而美股IT大厂M7的股价都已超越2021年高位。虽然港股IT大厂盈利指标上体现不明显，但它们不断增加在AI方面的研发投入和资本开支，资本对其表现出更高的风险偏好、更长的耐心和更大的波动容忍度，更担心“FOMO”（害怕错过）。从中长线看，这是积极信号，且逻辑已被验证，只需简单“复制粘贴”。流动性方面，虽美联储引领的全球降息潮、流动性宽松期是利好，但对于AI大厂，基于基本面的增长逻辑足以引起资本重视，就像过去两年美国高息环境下，英伟达、微软、Meta等公司股价仍大幅上涨，这些公司不太在意联邦利率高低。投资者应坚守基本价值，这才是最根本的投资价值所在。

市场展望：价值回归与未来挑战

港股的这场狂飙是一场迟来但必然的价值回归，是对过去三年极端悲观情绪的修正，是对极致低估值的填补，也是内外利好因素共振的结果，再次证明了在市场极端悲观中往往蕴藏着最大的投资机会。

从稳健角度看，将本轮行情定性为“修复”较为合适。若未来企业盈利全面、持续增长，行情有望突破修复逻辑，迎来更强劲的牛市。但目前，将行情定义为“修复”能让投资者以更好心态面对未来可能出现的波动。

港股接下来的走势取决于“预期”与“现实”的赛跑。政策的“暖风”能否转化为实实在在的经济数据？上市公司的财报能否交出令市场满意的答卷？美联储的降息“靴子”能否继续如期落地？这些都是需要持续跟踪的关键变量，若这些指标不符合市场预期，行情可能变脸。

不过，投资者不必过分担心，做好风控，逐步观察即可，也无需过度预测。巴菲特、彼得林奇等投资家认为，所谓的预测如同在赌场预测开大开小，决定性力量在于概率论，基于预测交易往往收获不大。最简单的投资方法是坚定持有好资产，如全球最好的AI公司，在股价大跌时考虑买入，其余时间多看少动，因为大跌时资产往往物美价廉。同时，少用杠杆，留下必要现金以应对突发事件，其余交给时间。