美东时间周六，伯克希尔·哈撒韦公司公布其2026财年第一季度财报。这份财报是自新任首席执行官格雷格·阿贝尔于2026年初接替沃伦·巴菲特掌舵伯克希尔哈撒韦集团以来，发布的首份业绩报告，标志着伯克希尔正式进入“阿贝尔时代”。财报显示，在阿贝尔的领导下，公司一季度营业利润大幅增长，核心得益于保险业务的强势反弹，同时现金储备创下历史新高，不过股价表现未能跟上市场步伐，呈现出“基本面稳健、市场情绪谨慎”的鲜明特征。
值得关注的是，与财报相伴的是伯克希尔年度股东大会的召开。北京时间5月2日22:30，股东大会首场问答正式开启，时长约1小时15分钟；第二场问答则于北京时间5月3日00:45启动。本次股东大会最大的变化的是，巴菲特60年来首次退居幕后，不再主持问答环节，改由新任CEO格雷格·阿贝尔主导，副董事长阿吉特·贾恩共同参与，充分彰显了公司管理层的平稳交接态势。大会开场通过一段回顾巴菲特职业生涯的视频，搭配象征荣誉的“退役球衣”仪式，定格其60年执掌岁月，进一步强化了“时代交接”的意味。
一、核心财务指标：盈利增长强劲，略不及预期
财报披露的核心财务数据呈现“整体向好、局部分化”的态势，具体如下：
1.  整体营收与利润：一季度总收入达到936.7亿美元，较去年同期增长4.4%，保持稳步增长；营业利润同比增长17.7%，达到113.5亿美元，上年同期为96.4亿美元，不过该数据略低于FactSet统计的分析师预期115.6亿美元，显示出核心业务仍存在一定增长压力；净利润实现爆发式增长，同比猛增107.9%，达到101.8亿美元，上年同期仅为46亿美元；普通股每股净利润（按平均同类B类股计算）飙升119.7%，达到4.68美元，盈利质量显著提升。需要注意的是，净利润的大幅增长，很大程度上受到投资收益波动的影响，相比之下，营业利润更能反映公司实体业务的真实经营韧性。
2.  子公司与核心业务表现：伯克希尔集团全资子公司（包括保险和铁路）的营业利润较上年同期增长18%，成为盈利增长的核心支柱。其中，保险承保业务表现最为亮眼，季度营收同比增长28.5%，达到约17亿美元，引领整体业务增长；不过核心保险子公司GEICO的盈利同比下降约34%，显示出传统车险业务在价格波动、理赔成本上升等因素影响下，正面临新的周期压力，这对于高度依赖保险浮存金进行资本运作的伯克希尔而言，具有一定的前瞻警示意义。此外，铁路业务（BNSF）利润同比增长13%，延续了稳定的现金流贡献能力。
二、投资组合调整：净卖出81.5亿美元股票，持仓集中度高
一季度，伯克希尔在投资端进行了较大幅度的组合调整，整体呈现“净卖出”态势。财报显示，公司第一季度投资损失12.4亿美元，较去年同期的50.38亿美元大幅收窄，投资亏损压力显著缓解。具体来看，2026年一季度，公司买入权益证券159.38亿美元，卖出240.87亿美元，净卖出约81.5亿美元；相比之下，去年同期买入仅31.83亿美元，卖出46.77亿美元，买卖规模均大幅扩大，显示出投资策略的主动调整。
这一调整或与核心投资团队变动相关——去年底，伯克希尔长期投资经理托德·库姆斯（Todd Combs）选择离职加入摩根大通，此后公司便开启了更广泛的投资组合优化。截至3月底，伯克希尔哈撒韦公司前五大持仓分别是美国运通、苹果、美国银行、可口可乐公司和雪佛龙，这五项持股占其股票证券投资组合总公允价值的61%，持仓集中度较高，且集中于消费、金融等传统领域，与当前科技股领涨的市场风格存在明显错配。其中，苹果作为最大持仓，过去一年股价上涨约36%，为伯克希尔贡献了可观的账面收益，巴菲特也在股东大会上直言，这类“几乎不需要额外投入工作”的优质公司，仍是伯克希尔偏好的投资标的。
三、关键亮点：现金储备创历史新高，重启股票回购
本次财报最引人关注的亮点是现金储备的大幅攀升。一季度末，伯克希尔的现金储备达到超过3970亿美元的规模，创下历史新高，较2025年底的3730亿美元进一步增长，也超过了去年第三季度创下的3816亿美元的前期高点。值得一提的是，去年第四季度伯克希尔的现金储备曾略有下降，而今年一季度实现大幅反弹，凸显出公司强劲的现金流生成能力和保守的资金配置策略。管理层表示，这笔巨额现金主要配置于年化5%收益的短期美债，既是为了获取无风险收益，更是为未来市场可能出现的系统性机会预留“抄底弹药”——历史上，伯克希尔五次现金占比超过股票，前四次都精准对应了市场崩盘后的抄底时机。
此外，伯克希尔在本季度重启了股票回购，斥资2.34亿美元回购自家股票，这是自2024年5月以来的首次回购行动，释放出管理层认为当前股价被低估的信号。新任CEO阿贝尔也通过实际行动传递对公司的信心，他透露，自己用税后1500万美元的全部薪水购买了伯克希尔的股票，并计划在担任首席执行官期间每年都这样做，进一步强化了市场对新管理层的信任。
四、市场表现：股价落后大盘，估值出现折价
尽管公司基本面稳健，且重启了股票回购，但这一举措对股价的提振效果并不理想。今年年初至今，伯克希尔哈撒韦公司的股价累计下跌约6%，落后于标普500指数同期5.6%的涨幅；从更长周期来看，自2025年5月至今，伯克希尔A类股累计下跌约13%，而同期标普500指数上涨了26%，两者差距接近40个百分点。
股价表现疲软的背后，是市场对公司的三重疑虑：一是对继任者能力的观望，阿贝尔虽在能源运营领域证明了自己，但缺乏公开市场大规模投资组合的管理经验，核心投资经理的离职也加剧了市场对人才断层的担忧；二是对巨额现金的焦虑，在AI热潮推动、市场估值高企的背景下，近4000亿美元现金找不到符合“安全边际”的标的，反而成为拖累资本回报率的负担；三是对业务老化的担忧，前五大持仓集中于传统领域，与当前市场风格错配。反映市场信任度的关键指标——市净率（P/B），已从巴菲特退休前约1.8倍的高位，回落至当前的1.4倍左右，股价较部分分析师估算的内在价值出现8%至21%的折让，呈现出“价值折价”特征。
五、新管理层战略：延续价值导向，务实布局机会
从股东大会的发言来看，阿贝尔主导下的伯克希尔，依然延续了巴菲特时代的价值导向，并未盲目追逐市场热点。在全球企业竞相拥抱人工智能的背景下，阿贝尔明确表示，公司不会为了追逐风口而引入AI，“AI必须对现有业务有实际增量价值”，与科技行业的激进投入形成鲜明对比。
在能源业务领域，阿贝尔针对AI算力需求爆发带来的电力压力明确表态，认为数据中心的电力成本不应转嫁给普通消费者，而应由数据中心及其背后的“超大规模客户”承担，既回应了美国社会对电价上涨的担忧，也彰显了公司“收益与成本严格匹配”的经营原则。同时他也指出，数据中心对电力的需求正在为公用事业板块带来显著增长空间，例如爱荷华州当前数据中心电力相关负载已接近峰值的8%，未来五年仍有大幅提升潜力，意味着伯克希尔可在AI浪潮中，作为关键基础设施提供者把握机会，而非成为技术研发主体。
巴菲特也在大会上多次为阿贝尔“背书”，公开强调选择阿贝尔担任CEO是“100%成功的决定”，并直言对方“做到了我所做的一切，甚至更多”，还以蒂姆·库克接任史蒂夫·乔布斯后的表现为例，传递出对新管理层的充分信心。
综上，伯克希尔2026年Q1财报展现出“基本面稳固、战略偏保守”的特点，新管理层的首份成绩单虽有亮点，但仍面临市场信任重建、现金配置、业务结构优化等多重挑战。在全球资本环境不确定性上升、科技叙事快速切换的背景下，伯克希尔依然坚守价值投资理念，不追逐短期情绪、不盲目押注热点，未来能否在阿贝尔的带领下“延续传奇”，仍需市场长期检验。