一、"近视神药"市场生变：兴齐眼药独家地位受冲击
昔日王者面临挑战
兴齐眼药曾凭借0.01%硫酸阿托品滴眼液（国内唯一获批延缓儿童近视的低浓度阿托品）占据市场先机，2024年上市后迅速放量，带动业绩暴涨（营收同比增106%，阿托品贡献超10%收入）。
转折点：2025年起，恒瑞医药（HR19034）、兆科眼科（NVK002）等竞品上市申请获受理，欧康维视、齐鲁制药加速研发，兴齐眼药独家优势将被稀释。
竞争格局恶化
恒瑞医药：2.02万员工中8910名为销售，量产后或对兴齐眼药形成渠道碾压。
兆科眼科：NVK002临床试验结果与兴齐产品相当，且可能通过简化流程更快上市。
行业趋势：阿托品眼药从"院内制剂"转向公开销售，市场竞争从"蓝海"进入"红海"。
二、业绩依赖单一品种，兴齐眼药面临"过山车"风险
阿托品驱动的爆发式增长
2019年借"医疗机构制剂"政策实现内部销售，2021年营收破10亿，扣非净利润3年增长10倍。
关键操作：通过旗下互联网医院实现线上销售，规避处方药限制（2022年前）。
政策收紧后的增速放缓
2022年《药品网络销售监督管理办法》限制处方药线上展示，兴齐眼药净利润增速从"倍增"降至12%-15%。
2024年反弹：阿托品正式获批后业绩回升，但竞品上市在即，未来增长存疑。
三、8.5亿再融资背后的生存逻辑
研发与现金流双重压力
高研发投入：2022-2024年研发费用占比均超12%，重点布局干眼症、眼底疾病（AMD/DME）。
资金紧张：货币资金连续3年下降（5.15亿→3.7亿），短期借款暴增185%至2亿。
刘继东的"股权换融资"策略
控股权稀释：定增后持股比例从28.63%降至22.02%，但仍为实控人。
历史操作对比：2020年定增计划融资8亿实际仅筹6亿，此次能否足额募资存疑。
四、市场反应与机构分歧
股价短期承压
融资公告发布后股价一度跌超6%，反映市场对扩股稀释股权的担忧。
后续反弹至52元/股，显示投资者对阿托品长期价值仍存期待。
券商预测两极分化
乐观派（德邦证券）：预计2027年阿托品销售额达101.8亿元（"百亿大单品"）。
保守派（华安证券）：2025-2027年收入仅30.3亿→50.7亿，未考虑竞品冲击。
五、刘继东的进退之道：创始人如何破局？
资本运作往事
从"街道药厂垫底"到上市，刘继东擅长通过资产腾挪（如关联交易注入眼科医院）构建商业模式。
2023年辞任总经理，但增持股份强化控制权，体现"退位不退权"策略。
当前挑战
需平衡短期融资需求与长期研发回报，避免重蹈"单品依赖"覆辙。
竞品上市后，能否通过差异化（如适应症扩展、渠道优势）维持市场份额？