近日，亚玛芬发布了亮眼的半年报。2025 年第二季度，亚玛芬营收同比增长 23%，达到 12.36 亿美元。毛利率增长 270 个基点至 58.5%，调整后毛利率增长 250 个基点至 58.7%；营业利润增长 614%至 4400 万美元，调整后营业利润增长 130%至 6700 万美元，其中包含第二季度收到的 1900 万美元政府补助。

区域与业务亮点：亚太和大中华区领涨，鞋履与女性市场成关键

亚太和大中华区成为亚玛芬增长最为显著的区域。营收增长最快的亚太地区（不含中国），同比增长 47%达 3.11 亿美元；大中华区（中国内地、香港、澳门、中国台湾）同比增长 42%至 8.56 亿美元，约占总收入的 31.61%。而鞋履业务的爆发与女性市场的突破，是业绩背后的关键支撑，尤其在始祖鸟与萨洛蒙两大品牌的战略布局中体现得更为显著。

始祖鸟：转型探索，鞋类与女性市场显潜力

增长瓶颈与转型需求

财报显示，二季度包含始祖鸟和壁克峰在内的亚玛芬技术服装部门收入增长 23%至 5.09 亿美元，但始祖鸟为亚玛芬提供的增长动能减弱。该部门销售收入增速低于集团平均水平，同店销售额同步下滑，销售费用增长持续侵蚀利润，营业利润率同比下降，成本压力加剧，成为品类扩张的挑战，也削减了亚玛芬的盈利能力。当季，亚玛芬技术类服装部门调整后营业利润率下降了 10 个基点至 13.9%，2024 年全渠道收入增速从 55%骤降至 28%。

向全品类户外装备商转型

面临增长瓶颈的始祖鸟，正在从 “服装品牌” 向 “全品类户外装备商” 转型，寻求新增长。2025 年 4 月，始祖鸟正式成立独立鞋履业务部门，由耐克前高管 Renée Augustine 领军，该部门在美国俄勒冈州的波特兰运营，投入专门资源用于产品创造、品牌营销和商业职能等。早在 2024 年 3 月，始祖鸟就着手发布“第一个自主鞋履系列”，鞋履研发可追溯至更早。

鞋类与女性市场表现

在电话会议上，始祖鸟首席执行官 Stuart Haselden 表示，鞋类目前是始祖鸟增长的关键品类之一，鞋类业务收入在公司营收中的占比约达 10%，并在 2024 年增长超过 60%，今年下半年将推出系列鞋履新品。亚玛芬全球首席执行官郑捷也表示，始祖鸟可以利用的增长动力之一便是扩大鞋类产品系列。2024 年，始祖鸟全年营收突破 20 亿美元，其中鞋类、女装品类的增势突出，增速已超过品牌整体增速。今年二季度，始祖鸟的女性品类延续强劲增长势头，在所有区域均实现两位数增长，整体表现优于品牌平均水平。

大中华区策略调整

亚玛芬内部对始祖鸟在大中华区的发展充满信心。大中华区将聚焦门店网络优化，而非盲目拓点。今年大中华区整体将实现净关店，包括关闭部分历史合作门店，但品牌自营门店数量仍将稳步提升，重点布局大体量、高质量、高效率门店。展望 2026 年，在经过多年的区域门店优化调整后，始祖鸟计划在中国实现净增开店。

萨洛蒙：增长强劲，有望接棒始祖鸟

业务增长与门店扩张

亚玛芬体育首席财务官安德鲁·佩奇表示，萨洛蒙鞋类产品采用独特设计，业务劲速增长，成为集团又一有力增长引擎。今年二季度，萨洛蒙所在的亚玛芬户外运动部门收入增速为 35%，高于始祖鸟所在技术服装部门的 23%；球拍及球类部门在威尔逊网球 360 的带动下实现销售额增长和利润率提升。该季度亚玛芬户外运动部门调整后营业利润率增长 720 个基点至 5.1%，而技术类服装部门调整后营业利润率下降了 10 个基点至 13.9%。

2024 年，萨洛蒙仅鞋类产品销售额就突破了 10 亿美元。2025 年，萨洛蒙还要再开 100 家新店。截至今年 6 月末，萨洛蒙所在的亚玛芬户外运动部门门店数达到 256 家，同比增长 58%。

女性市场优势

女性成为萨洛蒙在中国市场的一大杀手锏。在萨洛蒙中国客群中，女性占比已达 50%，且集中在一二线城市。继法国巴黎香榭丽舍旗舰店后，萨洛蒙去年在上海新天地开设的全球第二家旗舰店（也是亚洲最大多品类旗舰店），门店女性客群占比达 55%，高于户外行业女性客群平均占比 40%。

品牌推广与定位转变

上月，萨洛蒙官宣 00 后小花赵今麦出任品牌户外风尚代言人，赵今麦也是 Miu Miu 的品牌大使，萨洛蒙新品开始借鉴 Miu Miu 的少女感。萨洛蒙正逐渐成为继始祖鸟后中国年轻中产的新宠。亚玛芬在中国市场将始祖鸟的成功经验运用在萨洛蒙上，包括以技术壁垒打造高端定位（如始祖鸟的面料技术 vs 萨洛蒙的鞋履设计）、聚焦核心市场精细化运营（如大中华区门店优化策略）、通过品类扩张打开增长空间（服装向鞋履延伸）。从增速、利润率提升、女性市场渗透等维度看，萨洛蒙或已具备接棒始祖鸟成为第二增长引擎的条件。

挑战与展望

鞋和女性，是亚玛芬发力萨洛蒙和始祖鸟的两大杀手锏。但萨洛蒙鞋类业务面临平替产品竞争加剧、女性市场审美迭代快等挑战，始祖鸟鞋履业务刚起步，能否复制服装领域的成功仍需观望。尽管亚玛芬在 2025 年第二季度取得了优异的业绩，并上调了全年业绩指引，预计 2025 财年收入将增长 20% - 21%，但二季度盈利与收到的 1900 万美元政府补助有关，去除补贴后当季仍未扭亏为盈。未来，亚玛芬如何在抓住机遇的同时应对挑战，实现可持续发展，值得持续关注。