2025年的中国一级市场，用“哑铃型分化”勾勒出一幅鲜明的资本图谱——早期投资数量激增，战略投资金额主导，成长期与中后期融资则陷入“塌陷”。这一现象背后，既有“投早投小”政策的落地成效，也暴露了市场结构性断层与参与者的生存挑战。  

一、“投早投小”的落地：数量活跃，但资金占比有限

从交易数量看，“投早投小”的口号确实在兑现。2025年，早期投资（种子、天使、A轮）事件达6054起，占市场总数的66.8%，创近五年新高。这一数据表明，资本对初创企业的覆盖广度显著提升，早期项目获得了更广泛的“播种”机会，成为创新生态的“源头活水”。  

但从金额占比看，早期投资的“分量”仍显不足：数千家早期公司合计仅获得市场约25%的资金。这符合早期投资“高风险、小额、分散”的固有逻辑——单笔投资额通常在百万至千万级，难以与成长期或战略投资的亿级资金相比。因此，“投早投小”更多体现在“覆盖数量”而非“资金集中度”上。  

二、战略投资崛起：产业整合主导，资金向头部集中

与早期投资的“广撒网”形成对比，战略投资在资金体量上占据绝对主导。2025年，战略投资以仅11.76%的交易数量（1065起），吸纳了43.7%的市场资金（3591.22亿元），金额占比远超早期（25%）和成长期（19.6%）。  

这一趋势的背后，是国资与产业资本的强势入场。与传统VC追求财务回报不同，战略投资的核心逻辑是“产业整合”与“国家战略”：资金精准流向符合国家政策（如硬科技、新能源）或产业需求（如供应链补链强链）的头部企业，目标是推动其从“10到100”的规模扩张。例如，半导体、生物医药等领域的龙头企业，更易获得产业资本的战略注资，甚至直接绑定订单与客户资源。  

三、中间地带塌陷：成长期与中后期融资的“断层危机”

“哑铃型”结构的最大痛点，在于成长期与中后期融资的萎缩。2025年，成长期投资金额占比从2021年的32.6%暴跌至19.6%，中后期更从16.3%腰斩至7.9%。这一“塌陷”由多重因素驱动：  

1. 企业需求变化：当企业度过早期存活期，进入规模化扩张阶段，单纯的财务投资（追求IPO退出）吸引力下降。企业更倾向引入能提供订单、技术协同或市场准入的战略投资方，导致部分B、C轮融资转化为战略投资。  
2. 传统VC空间压缩：成长期项目需要持续的资金注入与资源对接，但战略投资的“精准打击”挤压了传统VC的生存空间。许多成长期企业因无法满足战略方的产业要求（如技术壁垒、市场份额），陷入“融资无人接盘”的困境。  
3. 退出路径收窄：IPO审核趋严、并购市场降温，进一步削弱了成长期项目的退出预期，资本对其信心不足。  

这种“断层”直接导致大量潜力企业倒在“从1到10”的关键期——早期靠种子/天使活下来，却因成长期资金短缺无法规模化，最终夭折。  

四、新常态下的生存法则：创业者和机构的“破局之道”

面对结构性变迁，市场参与者需重新调整策略：  

• 对创业者：早期融资仅是起点，需更早规划商业化路径（如验证盈利模式、绑定核心客户），或通过技术壁垒（如专利、稀缺资质）吸引产业资本关注，避免陷入“融资断层”。  

• 对传统VC：需从“广撒网”转向“精准培育”，聚焦早期项目中具有高成长潜力的标的，并通过资源整合（如对接产业方、政府补贴）帮助其跨越成长期，最终被战略投资方接盘。  

• 对政策端：需完善多层次资本市场（如北交所、区域股权市场），为成长期企业提供更多退出渠道；同时引导国有资本加大对“卡脖子”领域成长期项目的支持，填补市场空白。  

结论：“投早投小”是起点，而非终点

2025年的中国创投市场，“投早投小”在数量上已实现突破，但资金集中度和对企业的长期支持仍待提升。真正的挑战，在于如何通过制度创新与市场协作，弥合“早期-成长期-战略整合”的断层，让更多创新种子成长为参天大树。这不仅是资本的课题，更是中国创新生态能否持续进化的关键。